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广发国外计策:脱欧走向怎么影响港股市场?

浏览:160 发布日期:2019-01-20

  景象一:英国首相21日前提出更换方案。具体来看,更换方案能够包孕如下两种形式:1)首相点窜脱欧协定,并就新协定重新与欧盟会谈、英国下议院重新投票,这是今朝能够性较高的一种景象;2)举办二次脱欧公投。但咱们觉得更换方案是二次公投的能够性不小年夜,由于特蕾莎·梅阵营较为拦挡,加之若二次公投成果没有本色旋转,不解除了“脱欧派”申请举办第三次公投的能够,更容易形成政府掉约。

  ● 事务:英国脱欧两次症结投票成果发布

  “硬脱欧”孕育发生的危害传导,使患上港股的离岸危害溢价(ERP)下跌,压制估值。从以Forward PE、10年期美债收益率计较的港股“离岸”危害溢价,若涌现“硬脱欧”等超预期负面事务,“离岸”ERP的进一步回升将对港股估值孕育发生压制。

  本文来历微信公家号“广发国外计策”,作者廖凌 。

  尽能够脱欧协定被否,但首相特蕾莎梅博患上不信赖投票,保住首相职位。脱欧协定成果发布后,工党颁布对首相特蕾莎梅倡导不信赖投票。若议会经由过程不信赖投票,现有政府继承保持需满意无明明更换政府、且现有政府在14天内再次博患上信赖投票两个前提,否则英国将涌现新任首相间接上台,或延迟重新小年夜选的景象。但在16日的不信赖投票中,特蕾莎梅获胜,首相职位患上以留存。

  1 英国脱欧议会投票成果相符预期

  景象三:无协定退欧。倘使英国议会没法达成新协定,且未能延迟退欧截至日期,最差的环境将孕育发生。但由于英国议会已经于1月8日经由过程估算履行修正案,申请英国财政部在没有获患上议会批准的前提下,不能经由过程点窜税法来应答“硬脱欧”,议会对无协定脱欧配置了新的停滞,是以也在一定程度上高涨了“硬脱欧”的能够性。

  2 后续脱欧景象推演:仍存在点窜后经由过程的能够

  港股相翻开市公司营业遭逢“脱欧”间接报复打击

  但鉴于协定已经被否决,市场预期的较为乐不雅景象并未涌现,脱欧事务后续但愿不肯定性继承存在。英国脱欧是怎么走到今朝这一阶段?未来脱欧过程怎么变质?脱欧差奇不雅象对港股市场有何影响?咱们将在本篇呈文中逐一理睬。

  不论更换打算有何点窜,或脱欧过程中是不是涌现重新公投、延迟小年夜选,英国脱欧终极成果不过包孕如下三类:不脱欧、“软脱欧”与“硬脱欧”。全体来看,若终极成果为不脱欧或“软脱欧”,对英国经济增加影响较小;倘使“硬脱欧”涌现,将对英国经济形成较小年夜拖累。

  3 差别脱欧景象下,对英国经济影响程度各异

  “硬脱欧”的危害;英镑小年夜幅升值,主动推高美元的危害;港股相翻开市公司营业遭逢“脱欧”间接报复打击

  脱欧协定已经获欧盟与英国内阁经由过程,但被英国议会否决。脱欧协定终极生效,需别离获患上欧盟、英国内阁、英国议会、和欧洲议会的批准。此前脱欧协定已经于18年11月获患上欧盟与英国内阁经由过程,但在19年1月15日的投票中,英国议会以432票拦挡、202票同意,否决了脱欧协定。

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  英国脱欧并未取患上本色性但愿。在以后会谈期限未获耽误,距脱欧截至日另有不到3个月的违景下,英国脱欧过程仍存在较小年夜不肯定性。

  英镑小年夜幅升值,主动推高美元的危害

  ● 差别脱欧景象下,对英国经济影响程度各异

  本地时候19年1月15日,英国议会对脱欧协定举办投票,终极以432票拦挡、202票同意,否决了脱欧协定。投票开场后拦挡党即向首相特蕾莎梅倡导不信赖投票,1月16日,特蕾莎·梅以325票同意、306票拦挡博患上不信赖投票,保住首相职位。

  ● 后续脱欧景象推演:仍存在点窜后经由过程的能够

  若涌现不脱欧或“软脱欧”景象,对英国经济增加影响较小。1)不脱欧对英国经济增加影响最小,但基于特蕾莎·梅已经博患上不信赖投票,后续推进脱欧的概率仍旧较高,涌现不脱欧景象的概率无限。2)若终极成果为“软脱欧”,英国也将获患上21个月过渡期,用于拟定贸易瓜葛等细节条目,减小脱欧对经济的影响。

  呈文择要

  英国脱欧事务后期走势存在如下能够:英国首相1月21日前提交替换方案、英国首相颁布重新举办小年夜选、英国无协定“硬退欧”。

  “硬脱欧”或对港股的银行股、英公营业占较劲高的公司孕育发生较小年夜影响,需求谨慎遭逢短时候报复打击:

  咱们觉得最有能够涌现的景象为:特蕾莎梅在1月21日前颁布点窜脱欧协定,并在随后三周内提交新的协定。鉴于本次投票拦挡与撑持票数差距迥异,若想鄙人一次投票中获患上经由过程,英国与欧盟单方都需做出较小年夜让步。

  4 仍需谨慎“硬脱欧”对港股的报复打击

  ● 仍需谨慎“硬脱欧”对港股的报复打击

  ● 外围假定危害

  其二,“硬脱欧”之“弊”影响更深远,英国与欧盟的双边贸易将遭到重大拦阻。单方税收制度将取决于英国加入欧盟的形式——在最差的无序性脱欧景象下,英国与欧盟的出入口营业将在WTO框架下运转,欧盟零碎外部的税收优惠将再也不适用。除了双边贸易外,单方在人员静止、企业经营等方面也将遭到更多制约。按照英国央行18年11月份的呈文测算(参考呈文《EU withdrawal scenarios and monetary and financial stability》),在最差的无序脱欧景象下,英国GDP将下滑8%,待业率回升至7.5%,通胀率回升至6.5%,房价下跌超30%。从宏不雅和中不雅影响来看,财政、贸易、英镑等相关畛域均将面临报复打击。

  不脱欧与“软脱欧”对港股市场报复打击无限,但本周两次投票后,未来“硬脱欧”对港股市场的扰动继承存在,体现为:其一,弱英镑、强美元压制港股示意,其二,离岸危害和波动率传导,压制港股市场估值。

  呈文正文

  英国脱欧截至日期为19年3月29日,但存在延期能够。2016年6月23日,英国举办脱欧全夷易近公投,终极脱欧派以强劲下风胜出。直到2017年3月29日,英国触发《里斯本条约》第50条加入条目,脱欧时候点逐步了了。按照《里斯本条约》的规定,英国需在2年时候内与欧盟就脱欧细节达成分歧,但要是单方同意,这一期限也可获患上耽误。

  第二,英公营业占较劲高的公司也应适量躲避。参考2016年6月24日英国脱欧公投后次日的港股市场示意,港股权重股跌幅较小年夜的公司中,英公营业占较劲高的长江基建全体(01038.HK)与长和(00001.HK)受脱欧公投影响较为间接。

  倘使15日脱欧协定获患上投票经由过程,英国将进入脱欧过渡期,并与欧盟在未来21个月内就贸易瓜葛等细节举办协商,终极在2020年末完成“软脱欧”,脱欧事务对老本市场的影响也将逐步减弱。

  对港股市场而言,若涌现不脱欧和“软脱欧”景象,不解除了投资者情绪变患上愈加乐不雅,对改良危害偏好存在一定推进感召;但鉴于本周两次症结投票涌现的成果仍难以消弭了“硬脱欧”的不肯定性,是以较为乐不雅的景象并未涌现,投资者仍需关注脱欧事务后续的变质,特别是3月29日脱欧截至日先后的预期改动,未来“硬脱欧”对港股市场的扰动继承存在。

  若终极成果为不脱欧或“软脱欧”,对英国经济增加影响较小;但倘使“硬脱欧”涌现,将对英国经济形成较小年夜拖累。

  景象二:首相特蕾莎·梅主动选择重新小年夜选,但不论小年夜选成果怎么,对脱欧过程推进较小。由于英国小年夜选选举下议院议员,而非首相,是以特蕾莎梅若主动选择举办重新小年夜选,其目的必在于经由过程改换议员固定自己率领职位,但这一提议尝试的前提是获患上下议院三分之二以上经由过程。

  不脱欧与“软脱欧”对港股市场报复打击无限,但仍需谨防“硬脱欧”的潜在负面影响。从债市和汇率的走势来看,今朝市场预期“硬脱欧”涌现的概率较小,“硬脱欧”景象并未在资产买卖营业价钱中被充分反映(参考呈文《一季度市场预期或存在三小年夜误判——港股计策周论1月第3期》)。但要是终极“硬脱欧”黑天鹅涌现,对港股的影响仍较为负面,表当初两方面,其一,弱英镑、强美元压制港股示意,其二,离岸危害和波动率传导,压制港股市场估值。

  “硬脱欧”或导致美元阶段性升值,压制港股示意。2016年英国脱欧公投当日,由于投票成果与市场分歧预期相悖,英镑兑美元汇率单日升值8%,欧元兑美元一样下跌3%;18年4月-9月,在会谈贫乏但愿的环境下,英镑兑美元汇率已经最早走低。18年9月至今,英镑兑美元汇率趋于震撼并涌现小幅升值。咱们觉得,市场已经对1五、16日投票成果具备充分预期,但在议会否决脱欧投票但尚无延迟退欧截至日期的违景下,“硬脱欧”的黑天鹅危害并未解除了。一旦“硬脱欧””涌现,英镑、欧元升值压力将进一步开释,主动推高美元指数,进而压制港股示意。

  危害提示

  4.2 若“硬脱欧”涌现,哪些行业与公司受影响最小年夜?

  若终极“硬脱欧”,对英国经济“弊小年夜于利”。次要体现为:

  鉴于重新小年夜选、二次脱欧公投与“硬脱欧”均存在一定停滞,咱们觉得最有能够涌现的景象为:特蕾莎梅在1月21日前颁布点窜脱欧协定,并在随后三周内提交新的脱欧协定,英国与欧盟重新会谈,英国下议院重新投票。但即使提交新的脱欧协定,鉴于本次投票拦挡与撑持票数差距迥异,若想鄙人一次投票中获患上议会经由过程,英国与欧盟单方都需做出较小年夜让步。

  ● 英国脱欧议会投票成果相符预期

  “硬脱欧”的危害

  哪些行业与个股能够遭逢潜在报复打击?咱们觉得,“硬脱欧”或对港股的银行股、英公营业占较劲高的公司孕育发生较小年夜影响。

  在阅历了脱欧协定被否与首相特蕾莎梅博患上不信赖投票后,英国脱欧并未取患上本色性但愿。在以后会谈期限未获耽误,距脱欧截至日另有不到3个月的违景下,英国脱欧过程仍存在较小年夜不肯定性。

  “硬脱欧”弊弘远年夜于利,英国与欧盟的双边贸易将遭到重大拦阻,财政、贸易、英镑等相关畛域均将面临报复打击。

  近期需重点关注的国外事务:英国脱欧两次症结投票成果发布。本地时候19年1月15日,英国议会对脱欧协定举办投票,终极以432票拦挡、202票同意,否决了脱欧协定。投票开场后拦挡党即向首相特蕾莎梅倡导不信赖投票,1月16日,特蕾莎·梅以325票同意、306票拦挡博患上不信赖投票,保住首相职位。

  其一,“硬脱欧”之“利”较为短时候且极为无限,“硬退欧”象征着英国无需领取2019年二季度至2020年共7个季度的欧盟财政估算;

责任编辑:张海营

  4.1 “硬脱欧”怎么影响港股市场?

  议会否决成果基本在市场预期内。其底子缘故原由启事在于脱欧协定并未处理英国国内外围争议,即北爱尔兰国土题目。按照脱欧方案中的北爱尔兰“保证协定”,作为英国一局部的北爱尔兰在英国脱欧后,仍将与欧盟形成权且关税同盟,直到英国与欧盟达成短暂贸易协定。这象征着对北爱尔兰尝试差别制度,破裂北爱尔兰与英国其余地区,而同时英国也未彻底脱离欧盟。

  脱欧协定被否与首相特蕾莎梅博患上不信赖投票,均在市场预期之内。按差奇不雅象推演,英国脱欧事务后期走势存在如下能够:英国首相1月21日前提交替换方案、英国首相颁布重新举办小年夜选、英国无协定“硬退欧”。

  从港股市场历次“黑天鹅”的事务履夙来看,外部政治危害对港股权重板块影响较小年夜,个中金融板块常常较为敏感。咱们对2010年以来对港股影响较小年夜的外部政治经济事务举办统计,发明港股权重股(市值小年夜于500亿港元)孕育发生单日跌幅小年夜于10%的景象中,常常是市值占比最高的金融板块受负面报复打击最明明。

  第一,若“硬脱欧”景象终极涌现,参考2016年脱欧公投雷同的阅历,需谨防对金融业酿成的负面报复打击,特别是与英公营业来往占较劲高的喷鼻港本地银行股。

  脱欧协定被否决的底子缘故原由启事在于其并未处理英国国内外围争议,即北爱尔兰国土题目;但尽能够脱欧协定被否,首相特蕾莎梅博患上不信赖投票,保住首相职位,相符市场预期。

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